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猪年投资攻略之基金观潮：市场存机会 关注高端制造几十家主流公私募的投资总监普遍认为，前期的大幅回调已经对基本面预期进行了充分反映，当前A股估值处于底部区域，权益资产的吸引力正不断增强。在市场磨底之际，投资者应坚定信心，等待涅槃重生。金猪年投资机会何处寻 海外资管巨头：看好大消费

Libra会进入中国吗？估计央行也在问这个问题。青岛地铁施工方自曝偷工减料并层层分包，有了官方调查结论。青岛地铁集团的情况通报称，经第三方检测机构及专家现场查证，破除地段顶板钢筋、侧墙受力主筋规格及用量符合设计要求；侧墙部分水平钢筋间距偏大。局部地段存在钢筋布设不均、混凝土垫层厚度不均、包封混凝土厚度不足等问题。排管结构为地下整体承压空心实体结构，不存在大型车辆碾压损坏引起漏电等安全隐患。

上海期货交易所是受中国证券监督管理委员会集中统一监管的期货交易所。上海期货交易所宗旨是服务实体经济。成立20年以来，上海期货交易所率先举办国际论坛（2004.5.28）、率先引入境外注册品牌（2008.12）、率先开展保税交割（2010.12）、率先实行连续交易（2013.7）、率先上市国际化品种（2018.3），不断深化期货市场功能。2016年至2018年，根据期货业协会（FIA）统计的商品期货与期权成交手数，上海期货交易所在全球交易所中连续三年名列第一。在新时代，上海期货交易所将以“服务实体经济，用衍生品协助全球客户管理风险”为使命，坚定不移走好期货市场的改革发展之路，全力以赴朝着“建设成为世界一流交易所”的目标迈进。

截至2018年末，该行不良贷款率为0.99%，较2017年末下降0.15个百分点，今年一季度继续下降0.03个百分点，达到0.96%；同时，其拨备覆盖率相较2018年末提升升14.01个百分点至一季度末的459.03%。值得一提的是，常熟银行的不良率和拨备率在A股上市的银行中处于较好的水平。已披露年报的银行中，宁波银行以521.83%拨备率及0.78%不良贷款率位列第一，常熟银行的这两项指标仅次于宁波银行。

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第二，“定价因子”的变迁。这里，我们要讲两点：一是估值定价的焦点由短期的增速g到长期稳定的ROE及红利再投资收益率。而企业的长期ROE能否维持稳定，除了自身内生增长外，还可通过加大分红和回购（注销股票），来抵抗短期盈利的波动。事实上，提高分红比例，除了能够平滑ROE的波动之外，还能够带来长期可观的股利再投资收益率。具体来说，资本市场的投资回报率来自两部分：资本得利和股利再投资收益，前者取决于盈利增速或ROE，后者取决于分红比例。我们以上文的情形一为例，假设以38倍价格买入，且未来15年都维持38倍的估值水平，则15年的投资回报率为494%，其中369%来自资本得利（即股价上涨），125%来自红利再投资收益率，即有四分之一来自红利再投资收益率。但事实上，随着盈利水平的回落，未来的估值水平很难维持在38倍的水平，资本得利要低于模型测算的结果，也就是说红利再投资收益率的占比要更高。另外，美股市场的历史表现，也证明了稳定的股利再投资收益是值得给估值溢价的。在美股市场，从1871-2003年，除去通化膨胀因素后97%的股票收益率来自用于股利再投资的收益，仅3%来自资本收益（资料来自《投资者的未来》）。